9946 ミニストップ

2004/01/11

１．再検討の目的

　ミニストップを購入したのは6年前の平成10年6月から10月にかけて、大和証券のミニ株で10株ずつ買い増して、単位株（今は「単元株」）の100株になるまで続けました。

　今回も、この銘柄が今後保有するに値するかどうかを考えたいと思います。

２．当初、購入した理由

　住友大阪のときにも言いましたとおり、あの頃は、独自のインデックスを作ろうなどと考えていました。小売関連セクターとしてスーパー、コンビニを調べていました。

　そのとき、義兄がミニストップのアイスクリームにはまっている、という話を聞きました。とても濃厚で美味しいそうです。

　「コンビニでファストフードをやっている店がある。」各業種からは特徴のある銘柄を選んでいた私の目に止まりました。セブンイレブンはメジャーだから買いたくないと考えていたので、すぐに買うことにしました。

　その後、消費関連株は軒並み大幅下落し、現在でも購入時の約6割になってしまっています。

３．現状を踏まえての再検討

まずは、ミニストップの特徴が、どういう効果をもたらしているのか見てみましょう。

　ミニストップの特徴は、ソフトクリームなどの店内加工のファストフードにあります。これがミニストップの強みになっているのであれば、他のスーパー、コンビニと比べて、ミニストップではファストフードの売上が高いはずです。

ミニストップ03年8月 (同社事業報告より)		コンビニ各社計02年 (JRSより)
ファストフード＋デイリー食品	40.5%	37.2%	ファストフード及び日配食品
加工食品	45.2%	36.1%	加工食品
その他	14.3%	26.7%	非食品

　上の表を見てわかるように、ミニストップの売上構成は食品に偏っています。残念ながら、ファストフードの売り上げ構成の比較ができませんでした。でも、ミニストップの特徴であるファストフードが、食品の売上増に貢献しているのではないでしょうか。

　次に、売り上げの伸びです。利益は周囲の環境に左右されがちですが、売り上げそのものの動向はどうでしょうか。

　店舗数が増えているので、売上はそれなりに増えています。でも、利益は、思いっきり消費動向や天候に左右されます。平成15年は夏が暑くなかったので、夏物の消費が進まず、多くの店舗が肩透かしを食らったようです。

　そのような中で、ミニストップは不採算店舗の閉店ラッシュです。平成15年度は170店の出店計画がある一方で、大量109店もの閉店を計画しています。結構思い切ったことをします。

　ところで、ミニストップはイオンの子会社です。今でも45%もの大株主です。何のために上場したのでしょうか？

　上場時に1割ほど増資したきり、その後特に増資しているわけでもない。イオンの保有比率が下がってはいるが、手放すつもりもなさそう。市場から資金調達もせず、手放すつもりもないのであれば、上場なんかしていても手間がかかるだけでしょう。

　この意図だけはわかりません。

４．株価水準

　16年1月7日の終値は1,642円でした。その他、05年2月期の業績見通しをまとめてみました。

PER　14.6倍
ROE　7.5%
配当利回り　2.2%

　決して無理な見通しは立てていないと思います。それを踏まえると、「結構安い」。配当利回りも魅力的です。最近は毎年増配しています。配当性向は1/3以下なので、配当利回りだけで買えるのではないでしょうか。

５．結論

　配当利回りが魅力です。でも、イオンが何を考えているのか、理解できません。

　新たに買うかどうかを判断するのであれば、イオンのわけのわからない存在がある限り、買えません。しかし、私はすでにミニストップ株を持っています。

　銀行預金よりも利回りがいいので、とりあえず持ち続けることにします。ただし、他にいい銘柄が見つかれば、売却して、そちらの購入資金に充てることとします。（サダマツを買うには、まだキャッシュが足りない・・・）